Отдел анализа рынков «Открытие Брокер» представил исследование, посвящённое причинам и последствиям кризиса в Аргентине и Турции. По прогнозам аналитиков, ситуация на финансовых рынках развивающихся стран будет постепенно стабилизироваться. При этом большую опасность для мировой экономики может нести раздувание «пузырей» на развитых рынках.
Аналитики «Открытие Брокер» отмечают, что в условиях ускорения глобальной инфляции и ставок высокий риск бегства капитала и падения национальных валют наблюдается у развивающихся стран с двойным дефицитом – бюджета и счёта текущих операций: «Взлёт доходностей облигаций Казначейства США с 1,25% до 2,6% в сентябре-мае привёл к цепному переосмыслению глобальными инвесторами рисков в активах развивающихся стран и росту кредитных спредов. При этом под ударом оказались две наиболее крупные развивающиеся экономики с двойным дефицитом – Турция и Аргентина, которые к тому же активно компенсировали все последние годы свои дефициты внешними займами».
С начала года аргентинский песо ослаб к доллару США на 52%, турецкая лира – на 42%, бразильский реал – на 21%, южноафриканский ранд – на 16%, а рубль – на 15%. У Аргентины и Турции динамика вышла далеко за границы обычной рыночной волатильности. Причина валютного кризиса – кризис долговой, развывшийся вследствие сочетания дефицитов бюджета и отрицательных значений счета текущих операций платежного баланса.
Утрируя, Турция и Аргентина попали в ту же ловушку, что и российские валютные ипотечники в 2014-2016 годах: набрали слишком много кредитов в долларах, хотя зарабатывали в местной переоцененной и потенциально не очень стабильной валюте. На этом фоне аргентинские долларовые бонды дают доходность 10,7% годовых, а турецкие – 8,7%. Для сравнения: доходность российских долговых бумаг составляет 4,9%, а в США – 2,9%.
Из-за стечения обстоятельств эта нестабильность в Турции и Аргентине за последние месяцы усилилась, и заемщики столкнулись с негативной спиралью: ослабление местной валюты → требуется больше денег для обслуживания валютного долга → недоверие инвесторов и населения к действиям правительства и центрального банка → ослабление местной валюты.
И если в Турции уже можно говорить о признаках стабилизации, то в отношении Аргентины у аналитиков гораздо больше вопросов. «История Аргентины богата дефолтами – сейчас их насчитывается уже восемь. Самый масштабный из них произошел в декабре 2001 года (80 млрд долларов). А последний, на 600 млн долларов, был уже искусственно создан судом США летом 2014 года. В конце 2015 года к власти пришёл поддерживаемый США правоцентрист и крупный бизнесмен Маурисио Макри. Он пообещал исправить накопленные дисбалансы — высокий уровень бюджетного дефицита, хронически высокую инфляцию, многолетнее занижение цен на энергоресурсы и транспорт», – отмечается в исследовании.
В начале 2016 года курс аргентинского песо отправился в свободное плавание, а центральный банк страны начал проводить политику таргетирования инфляции. «Президент Макри воспользовался расположением США, и впервые за долгое время Аргентина вышла на долговые рынки с долгосрочными займами, – напоминают аналитики. – Внешняя задолженность страны за два года выросла со 167 до 253 млрд долларов. Займы во многом опять ушли в потребление, импорт, что увеличило инфляцию и дефицит счета текущих операций».
Даже в условиях сильного давления на ценные бумаги развивающихся стран с начала года и объявленного агентством Bloomberg «медвежьего» рынка на emerging markets из-за снижения соответствующего индекса MSCI на 20% текущая ситуация привлекательна для покупок, считают аналитики: «Рынки наиболее проблемных стран с двойными дефицитами и высокими внешними долгами – Турции и Аргентины – стабилизируются. Внешние долги других развивающихся стран с заметными двойными дефицитами либо незначительны, либо перекрываются объёмными золотовалютными резервами».
В долгосрочной перспективе, по мнению аналитиков «Открытие Брокер», угроза для мировой экономики может исходить от ведущих мировых держав: «Более существенными рисками для глобальных рынков могут оказаться плохие долги компаний с низкими рейтингами в развитых странах, стагнация госдолгов развитых стран, “пузыри” ряда компаний технологичного сектора, потенциальные “пузыри” в недвижимости Австралии, Канады, Новой Зеландии. Резкое замедление экономики Китая может стать кошмаром для всей глобальной экономики, но пока что мы оцениваем вероятность реализации такого риска в ближайшие годы как низкую».